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中信建投:周期过渡中的结构恶化

发布时间:2019-10-16 19:04:04 编辑:笔名

中信建投:周期过渡中的结构恶化 2011-08-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

个阶段是一个以短周期库存回升的复苏期。第二个阶段是库存周期达到高点之后进行需求和利润确认的回落期,同时也是经济力量从库存周期向中周期转换的过渡期,或转换期。第三个阶段是中周期的繁荣。是衰退期。

中周期的行业特征其一,低端制造业的产出增长相对缓慢,其周期波动性相对较低,特别是食品、饮料、烟草。其二,耐用消费品增长较快,但波动较强,汽车、家电等行业尤甚,但医药稳定性好。其三,原有主导产业出现结构性分化:以煤炭、有色金属、钢铁、石油开采等中上游的产出增长有限,汽车、机械、电气等主导产业增长向好。

其四,新兴产业经历很长的准备期,才迎来一个爆发式的繁荣期。

结构性恶化改变市场的节奏成本冲击:在中周期整个的发展过程中,成本冲击都是一个明显的制约因素,只是其边际冲击逐步淡化,特别是对于股票市场高通胀是一个持续的压制因素。政策紧缩:在货币政策进入为紧缩的阶段,股票市场一般从点开始下行,大致是3-4个月。

当市场下行一个阶段之后,如果周期力量没有发生明显改变,市场又恢复与周期运行的相关性,开始集聚力量,或反弹,或反转。

外部失衡:日德国经验表明,本币大幅迅速升值,对GDP增长有明显冲击,德国、日本遭遇3-5个季度的衰退,市场较低迷。

周期力量与结构恶化的博弈经济内生的动力,比如产能及投资的扩张以及结构优化等,在经济周期的演进中扮演核心角色,是工业产出和经济扩张的内在动力源,主宰了经济的主要趋势。成本冲击、泡沫化、政策紧缩和外部失衡等结构性恶化因素将冲击市场节奏,但不改变趋势。

周期力量是经济和市场的主导力量:中国的景象中国经济将于2011年三季度末(9-10月份)确认GDP、库存及价格的趋势,随后展开库存重建,并向中周期主导产业周期迈近。

经济核心力量来自于投资中兴与周期弹性,新需求景气将首先在中游领域扩散,中国新一轮中周期启动和工业化进程加速了微观企业成本适应步伐,为产出和业绩增长提供基础。在需求的引致下,投资结构发生变迁进而造成产业的不同演化方式,中上游传统产业大型化,先进制造业崛起,信息产业的消费升级与两化融合趋势是明确的,中周期的增长动力无疑是配置的核心要素。

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