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长海股份300196公司调研需求复苏促玻

发布时间:2020-07-10 14:43:17 编辑:笔名

长海股份(300196)公司调研:需求复苏促玻纤消费 天马协同正在进行

玻纤产业按深加工程度由浅至深分为玻纤纱、玻纤制品、玻纤复合材料,玻纤纱行业技术与产能的增长已经历国外向国内的转移,目前处于成熟期,而制品及复合材料则正在经历这轮国际产业转移,国内增速将高于全球,同时集中度提高。长海产品横跨玻纤纱至玻纤复合材料,是国内有限的拥有较完整产业线和丰富品种的玻纤企业,天马的整合进一步完整长海的玻纤产品体系,它们的协同效应正在释放,我们看好长海在行业集中度提升过程中的位置。

2014 年上半年公司收入同增27%,综合毛利率提高1.83 个百分点,归属母公司净利润同增46.7%,符合预期。分产品看:短切毡多用于出口,受益于欧美经济复苏,短切毡收入增长31.2%;风电等终端需求刺激,同时7 万吨玻纤纱生产线达产,上半年玻纤纱收入同比增长416%;涂层毡产能利用率不到50%,收入同比下滑约30%。2014 年上半年玻纤纱价格低于去年同期,短切毡、薄毡毛利率相较去年同期提升。

短期看点:需求复苏,下半年玻纤纱及制品涨价确定;天马整合,协同效应正在释放。玻纤终端需求复苏确立,7 月巨石集团对全球客户进行6%的涨价,除部分战略客户,涨价执行到位,占全国产能1/3 的巨石集团涨价吸引行业跟涨,长海也于6月上调制品及复合材料价格约6%。这一涨价可持续至年底。除此之外,天马将于下半年进行全年并表,业务协同正在进行。过去一年长海已完成销售考核、人员、管理等方面的整合,未来天马将收缩毛利率较低的品种,扩产树脂、精细化工等占地小,投入少,产出效益高的产品,发挥它在树脂及化工制品上具备较强的研发及技术优势。

长期看点:伴随着玻纤业逐渐向深加工,向国内转移,玻纤制品及复合材料行业壁垒增高,集中度提升,同时玻纤终端需求分散、技术进步与研发周期较长,这一特点使得长海将着力于技术含量高,产业链契合度佳的产品,并购或可期。

盈利预测:2014、2015、2016 年EPS 分别为0.81 元、1.08 元、1.44 元,对应PE 分别为21 倍、16 倍、12 倍,维持“买入”评级。风险提示:国内经济增长乏力、天马协同效应低于预期。

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